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封单已高达4亿股海通证券还有几个跌停

2019-01-13 01:36:24

  封单已高达4亿股海通证券还有几个跌停

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  12.89亿限售股扑面而来,海通证券连续两个跌停。24日收盘时,跌停板上的封单高达4.27亿股。海通证券还有几个跌停?由于年内共有三批限售股解禁,解禁总量高达35.2亿股,是原流通盘的15倍,海通证券的抛售潮可能还刚刚开始。按国泰君安给出的安全边际估算,该股可能还有一个以上的跌停。

  海通证券11月21日解禁的12.89亿股,是一年前以35.88元定向增发股份,除权后持股成本为17.94元。除这一批外,12月22日和12月29日尚有两批,其中,前一批解禁的仍是持股成本为17.94元的定向增发股份共14.5亿股,后一批是借壳前原海通证券股东,共20.7亿股。

  相比而言,第三批限售股由于成本低廉、持股较为分散,其抛售基本没有悬念。按照原海通证券与都市股份1:0.347的换股比例计算,上述限售股份除权后成本仅为1.44元/股左右。而前两批限售股目前已出现账面浮亏,但由于海通证券目前估值偏贵,若不及时抛售,其损失可能大于现在,因此从博弈的角度来看,前两批解禁股股东仍可能选择尽早抛售。

  东方证券认为,海通证券原先维持较高估值的重要原因在于流通股本偏小(解禁股上市前,流通股本仅占总股本3%),这一情况将随着大规模限售股份解禁流通而有所改变,公司估值水平也将向中信证券(600030,股吧)等龙头公司回归。国泰君安认为,海通证券目前估值偏贵,1.5至2倍市净率才有较高的安全边际。海通证券三季报显示,其每股净资产为4.59元。按上限2倍市净率计算,对应股价9.18元时,海通证券始进入“安全区”。这就意味着,该股可能还有一个以上的跌停。

  国泰君安:1.倍市净率才有安全边际

  ◎年内共有三批限售股解禁。本次解禁的是2007年11月21日以35.88元(除权后为17.94元)参与海通证券定向增发的7家公司(华泰资产、雅戈尔(600177,股吧)、泰康资产、江苏如今岁月给我们留下的国信、中信集团、上海电力(600021,股吧)和平安信托),共12.9亿股,是现有流通股数量的5.5倍。除本批外,12月21日和12月29日尚有两批,其中,前一批解禁的是定向增发限售股,共8家公司14.5亿股;后一批是借壳前原海通证券的股东,共52家20.7亿股。

  ◎届时将面临极大的抛售压力。理由如下:(1)年内解禁的限售股高达35.2亿股,是现有流通股的15倍!(2)前两批与第三批的持股成本和持股集中度差异巨大,这也是与其他公司的不同。相比而言,第三批限售股由于成本低廉、持股较为分散,其翻转机厂家抛售将没有悬念。另一方面,尽管前两批限售股的账面浮亏已达到-17.6%,但若不及时抛售,其损失要远比现在大的多,因而,从博弈的角度来看,对于批解禁股东而言,讨论是否抛售已没有意义,尽早抛售将是为理性的选择,否则将人为刀俎、我为鱼肉!(3)估值偏贵,目前静态PB仍较中信证券溢价26%!

  ◎融资融券多带来8%的收入贡献,基本符合我们的判断。试点期间投入资金40亿元,为净资本的11%,直接带来的利息收入约4亿元、净利润贡献约2亿元,对业绩的贡献不超过8%,基本符合我们预期,这一预期也已体现在我们的业绩预测之中。

  ◎我们认为,1.倍的PB才具备较高的安全边际。在熊市中,PB应是更为可靠的估值指标,从目前来看,券商净资产缩水主要来自于自营投资的减值以及可能的亏损。我们判断,尽管2009年业绩下降已成为定局,但普遍大幅亏损的可能性不大,且自营风险已经基本释放完毕,在这一背景下

封单已高达4亿股海通证券还有几个跌停

,券商净资产减值的风险并不大。另一方面来看,券商特别是优质券商所拥有的牌照、品牌、络、客户等也应给予一定的溢价,因此我们可以认为,1.倍应是比较安全的估值区间。以中信证券为例,在上轮熊市周期中的PB估值在倍之间,在年PB估值则基本在倍之间。

  ◎估值风险仍有待继续释放。虽然11月以来海通证券的估金属钱夹厂家值中枢已明显下移,但目前公司PB仍达到3.26倍,不仅较中信有26%的溢价、而且距离我们所给出的2倍PB的安全边际仍有63%的溢价,限售股解禁对股价的冲击尚未完全显现出来。随着数量庞大的限售股的陆续解禁,海通证券的估值水平将进一步回归理性。在此之前,卖出并静候风险释放方是上策。

  东方证券:估值水平将向中信证券靠拢

  有嗔?果能如此◎公司年内将面临三批限售股份上市流通。前两批解禁股份上市日期分别为08年11月21日和12月22日,为公司2007年非公开发行限售股份(8家机构持股),规模达到14.5亿股,占总股本比例为17.6%,除权后持有成本为17.94元/股。第三批限售股份上市日期为12月29日,为借壳前原海通证券股东所持有(52家股东单位持股),规模达到20.7亿股。按照原海通证券与都市股份1:0.347的色素炭黑生产厂家换股比例计算,上述限售股份除权后成本仅为1.44元/股左右。虽然从这个角度说非公开发行股东的持股成本已高于现价约30%,但由于第三批限售股份成本低、股东分散,并且公司估值水平在行业内仍属偏高,因此我们认为非公开发行股东及借壳前股东均存在较强的减持动力,公司股价在短期内将面临较大的抛售压力。

  ◎我们对公司08及09年EPS预测为0.38和0.47元,目前股价对应08及09年PE分别为36倍和29倍,PB分别为2.9倍和2.7倍,在行业内仍属偏高。我们认为公司维持较高估值的重要原因即在于流通股本偏小(仅占总股本3%),这一情况将随着大规模限售股份解禁流通而有所改变,公司估值水平也将向中信等龙头公司回归。我们认为中长期看公司基本面较中小券商具备一定优势:经营稳健使得公司资产流动性较高,资金优势明显从而未来盈利潜力较高,强大的净资本实力提高公司安全边际,但短期内投资者仍需回避估值水平偏高及限售股解禁风险。

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